本来以为在节前效应、高位板块资金获利兑现、财报业绩“暴雷”等因素综合影响下，五一小长假前A股市场大概率以偏弱震荡为主，冲高还得看节后，没想到在节前倒数第二天，资金做多情绪便已有些按赖不住，三大指数和更能体现整体市场状况的平均股价指数均迎来中阳上涨，剔除ST后涨停股数量则创下4月8日之后单日新高，一反以往小长假前资金偏谨慎的心态，体现了投资者已较大程度上达成了对节后行情的乐观共识。其实，锐叔在近期的早评中也一直看好节后A股市场，并认为指数有望在节后再攀新高，今天再来谈谈自己对整个5月行情在节奏上的推断。
历史上来看，A股市场在5月的总体表现一般。统计显示，2016-2025年的近10年中，全A在“春季躁动”之后的5月，上涨概率为50%，平均涨幅仅0.12%。这背后的原因主要包括：一是宏观流动性或边际收紧。其一，一季度央行流动性投放高峰过后，金融机构需应对年中MPA等监管考核，倾向于减少资金融出、收缩资产负债表，以满足资本充足率、流动性覆盖率等监管要求；其二，企业所得税汇算清缴、增值税等税款在6月集中入库，导致财政存款上升、银行体系流动性减少。二是随着财报季结束，以及3月初两会、4月底重磅会议已陆续召开，市场进入业绩、政策的相对空窗期，行情催化因素有所减少；三是是大股东减持压力或有所加大。按照相关规定，年报披露前30日内，持股5%以上股东、控股股东、实际控制人不得通过集中竞价交易或大宗交易方式减持股份，这往往导致财报季后大股东减持压力有所增大。其实，不光是A股，西方股市也有类似现象，所以才有了“Sell in May and go away（5月卖出股票离场）”这句谚语。
对比当下，除了上述因素，后续还有两个新增因素不支持5月行情有太亮眼的表现。一是宏观流动性方面，4月底重磅会议的政策定调表明，在开年以来经济向好的背景下，包括“降准降息”在内的稳增长政策力度可能不会进一步加码，意味着后续流动性逐渐边际收紧的预期将进一步强化。二是微观资金面上，“存款搬家”有可能放缓。2026年居民中长期存款（也即2年期、3年期和5年期存款）到期规模为58.3万亿，虽然相较2025年多增5.6万亿，但主要集中在一季度到期，占比超60%，这意味着后续“存款搬家”给A股市场带来的增量资金有可能边际减少。
综上，锐叔认为今年5月A股市场的赔率也不会很高。不过，在节奏上行情大概率会有一个先上扬的过程。因为一方面，五一小长假前，部分投资者可能会基于对假期外围市场波动和消息面不确定性的担忧，而倾向于减仓或持币观望。但若假期里没有重大利空，这部分资金在节后往往会选择回流。此外，资金围绕财报季景气线索及4月底重磅会议产业政策线索的博弈，应仍有惯性；另一方面，美国总统特朗普计划于5月14日至15日对中国进行访问，有望给市场带来中美关系改善预期，从而有望提振市场风险偏好。回顾特朗普2017年11月8日至10日访华前后A股市场的表现，大盘和平均股价指数在11月6日至13日，就均迎来了一个6连阳，累计涨幅分别超过2%和4%。
总体来看，虽然节前效应可能依然存在，叠加国际油价连续上涨及美联储议息会议释放出偏鹰信号，仍对节前走势形成一定的压制。不过，昨天市场的较强回升，也有望强化资金在对节后行情乐观预期下“害怕踏空”的心态，预计今天A股市场窄幅整理的可能性较大。往后看，若假期没有重大利空，资金有望回流，叠加后续还有两个积极因素：一是围绕4月底重磅会议政策指引，资金相关博弈情绪有望暂时保持高位；二是特朗普5月中旬访华前，资金可能提前交易中美关系改善预期，指数有望在节后再攀新高。基于上述分析，建议轻仓者以逢低加仓为主；重仓者以持股待涨为主。
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