文：权衡财经iqhcj研究员 余华丰
编：许辉
珠海泰诺麦博制药股份有限公司（简称：泰诺麦博）拟冲科上市，保荐机构为华泰联合证券，将于近期上会审议。本次公开发行股票不超过6,908.1928万股（不含采用超额配售选择权发行的股票数量），公开发行股份数量不低于本次发行后总股本的10%。公司拟使用募集资金15亿元，用于新药研发项目、抗体生产基地扩建项目和补充营运资金项目（3.4亿元）。
报告期各期末，公司流动比率分别为5.69、2.20和1.63，速动比率分别为5.48、2.00和1.42，合并层面资产负债率分别为28.19%、58.96%和88.18%。2024年末和2025年末资产负债率较高，且呈现增长态势。
泰诺麦博无控股股东，实际控制人承担回购义务；仅一款产品上市，累计亏损超15亿元与募资总额相当；研发投入累计超11亿元，前五大研发服务采购超六成。
无控股股东，实际控制人承担回购义务
公司前身泰诺有限成立于2015年12月17日，由广州泰诺迪出资设立，设立时注册资本为2,000万元，法定代表人为HUAXINLIAO。2023年6月，股份公司设立。
截至招股说明书签署日，公司无控股股东，共同实际控制人为郑伟宏和HUAXINLIAO。郑伟宏直接持有泰诺麦博4.73%股权，并分别通过控制琴创世纪、琴创未来、琴创高新、琴创卓越、琴创超越间接控制泰诺麦博合计11.11%的股权；HUAXINLIAO直接持有泰诺麦博14.15%股权，并通过控制泰诺管理间接控制泰诺麦博3.11%的股权；公司实际控制人郑伟宏、HUAXINLIAO合计控制泰诺麦博33.10%的股权。HUAXINLIAO，男，1953年9月出生，美国国籍，拥有中国永久居留权。
截至招股说明书签署日，康哲创投直接持有公司6.59%的股份；格金八号直接持有公司6.52%的股份；新动力直接持有公司5.21%的股份；宁波康凯直接持有公司3.79%的股份；康君仲元直接持有公司2.61%的股份；康君承季直接持有公司2.22%的股份。
2025年6月17日，泰诺麦博及其实际控制人与全体股东签署了增资扩股之补充协议，其中约定实际控制人对投资人承担责任和义务的特殊权利，自公司向证券交易所提交首次公开发行股票申请材料之日起不可撤销、不可恢复地终止，并追溯至自各方享有该等权利之日起自始无效。
2025年6月18日，公司实际控制人与全体股东共同签署了实际控制人回购协议，其中关于实际控制人承担回购义务的约定如下：若发行人提交首次公开发行股票并上市申请后撤回上市申请、上市申请终止、上市申请被驳回/否决、上市申请失效、或者公司未获得证券监督管理机构关于同意注册的批复/批准，则实际控制人同意自前述事项中先发生的日期起承担实际控制人向投资人承担的回购责任和义务。
泰诺麦博使用科创板股票上市规则第五项上市标准：预计市值不低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。
若泰诺麦博自上市之日起第4个完整会计年度已上市产品销售不达预期，则可能触发上海证券交易所科创板的财务状况条款，即最近一个会计年度经审计的扣除非经常性损益之前或者之后的净利润为负值且营业收入低于1亿元，或者追溯重述后最近一个会计年度扣除非经常性损益之前或者之后的净利润为负值且营业收入低于1亿元，导致公司触发退市条件。
截至2022年12月31日，泰诺有限已完成五次增资与八次股权转让。报告期期初，泰诺有限为中外合资企业，其最高决策机构为董事会。其中有两次无偿的转让，2023年1月郑伟宏无偿将其持有的130.94万元注册资本转让给金航集团；2023年4月金航集团无偿将其持有的355.94万元注册资本转让给金航投资。
仅一款产品上市，累计亏损超15亿元与募资总额相当
泰诺麦博成立于2015年，是一家主要从事全人源单抗新药研发、生产及销售的创新型生物制药公司。权衡财经iqhcj注意到，报告期内公司持续亏损，2023年-2025年，公司归属于母公司股东的净利润分别为-4.465亿元、-5.148亿元和-6.013亿元，公司累计亏损为15.626亿元，此次募资总额恰巧亦为15亿元。
公司目前仅一款核心产品斯泰度塔单抗注射液获批上市且商业化时间较短。公司核心产品斯泰度塔单抗注射液于2025年2月于中国获批上市，并于2025年3月开始产生销售。公司目前仅有一款产品实现商业化，短期内公司收入主要来源于斯泰度塔单抗注射液，但尚处于商业化初期。
公司斯泰度塔单抗注射液属于破伤风被动免疫制剂，其主要竞品为破伤风人免疫球蛋白HTIG、马破伤风免疫球蛋白F(ab’)2、破伤风抗毒素TAT，竞品在临床已应用多年，市场教育相对成熟、具有较高的临床知晓率，此外竞品相较于斯泰度塔单抗注射液价格偏低。
鉴于斯泰度塔单抗注射液系全球首款破伤风单克隆抗体药物，系全新的治疗机制，医生及患者群体对产品认知需依赖于公司的商业推广。虽然公司已组建了具备专业背景的体系化商业团队，但医生及患者群体仍需要经历一段时期才能对创新疗法的安全性、有效性形成合理、广泛认知。若后续公司产品斯泰度塔单抗注射液在临床应用未展现出明显竞争优势，或因公司商业化团队的学术推广能力不达预期，则存在无法获得广泛的医生、患者认同，导致产品市场渗透率提升缓慢、在市场竞争中无法取得有利地位的风险。
泰诺麦博所处的生物制药行业整体处于竞争激烈的态势，公司面临来自全球大型医药公司及生物制药公司的竞争。根据弗若斯特沙利文数据，公司正在开发的、位于NDA阶段的重组抗呼吸道合胞病毒全人源单克隆抗体TNM001所面向的适应症面临已上市药物和在研药物的竞争。全球范围已上市竞品包括阿斯利康制药的帕利珠单抗、阿斯利康制药和赛诺菲制药联合开发的尼塞韦单抗、默沙东制药的Clesrovimab以及辉瑞的妊娠女性RSV疫苗Abrysvo（RSV-preF），在研药物中还面临中国位于NDA阶段的瑞阳（山东）生物制药有限公司的RB0026等潜在竞品的竞争。
截至招股说明书签署日，尚无针对破伤风发病后治疗药物上市，其他用于预防的破伤风单抗潜在竞品进展较快的包括智翔金泰的GR2001（位于NDA阶段）、百克生物的A82/B86注射液（位于II期），若竞品的研发及上市申请审批进度较快且上市后市场推广顺利，则亦将对公司斯泰度塔单抗注射液的市场份额产生一定冲击。
研发投入累计超11亿元，前五大研发服务采购超六成
报告期内，泰诺麦博不存在研发支出资本化的情况，研发投入分别为3.928亿元、4.25亿元及3.441亿元，2023年至2024年，公司产品尚未进入商业化阶段，未产生主营产品销售收入，营业收入均由技术转让和技术服务等其他业务收入构成且金额较小。
报告期内，公司向CRO/CDMO公司采购研发服务，主要包括临床前及临床试验服务等。2025年包括了康龙化成（北京）新药技术股份有限公司、无锡药明生物技术股份有限公司及其关联公司、上海中毅医药科技发展有限责任公司、上海快募医药信息科技有限公司和上海伊米诺康生物科技有限公司。报告期前五大研发服务采购合计1.074亿元、1.544亿元和1.340亿元，占比达63.66%、65.95%和77.10%。
公司原材料为日常经营所需耗材、原辅料、试剂、包材及其他原材料等，其中在生产环节所需的主要原材料包括培养基、细胞补料、填料、注射剂瓶、胶塞等。报告期内，公司的重要原材料供应商主要包括深圳市浩初生物技术有限公司、上海乐纯生物技术股份有限公司、格来赛生命科技（上海）有限公司等。
深圳市浩初生物技术有限公司成立于2013年，2017年参保人数2人，2018年－2019年参保人数6人，2023年－2024年参保人数15人，2020年2021年参保人数为0人。
注册制下，IPO企业更应该注重信披质量，其经营指标能否满足上市要求，后续的可持续经营状况，行文有限，权衡财经iqhcj无法一一指明，本文行文均来自信源，也仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在，不作全面的参照。
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